亞搏體育app“守成易、迭代難”,家電巨頭們離理想估值還差一次嬗變

                                                  文章來源:開云體育   發布日期:2022-09-25   瀏覽次數:5123112

                                                  經過2020年和2021年的探索,整個家電行業逐漸發現,企業的智能轉型并不像預期的那樣平坦。即使是行業巨頭亞搏體育app也仍然需要向資本市場證明自己。


                                                  在香港上市時,張瑞敏提出了海爾轉型的三個目標:股東第一,價值第一,從家電品牌到生態品牌,從邊際收入減少到邊際收入增加。當時,有人認為,面對資本市場,海爾似乎想講一個更富有想象力的智能故事。


                                                  根據天眼APP信息,亞搏體育app于2020年12月在香港上市,當時交易金額達到6.96億元?,F在一年多過去了,資本市場似乎不買家電品牌的智能故事。


                                                  家電巨頭守成易,迭代難


                                                  今年3月底,海爾智佳發布2021年財務報告。報告期內,公司收入增長8.5%,上市股東凈利潤增長47%。財務報告發布后,雖然瑞信、摩根大通、招商銀行國際等機構保留了買入和增持評級,但目標價格有所下調。


                                                  有趣的是,除了機構評估,二級市場似乎對這一財務報告反應平平。


                                                  2021年財務報告發布后,亞搏體育app香港股價一度上漲至25.65元。截至4月12日,亞搏體育app股價仍在25元左右徘徊。值得注意的是,3月31日,A股亞搏體育app宣布,公司計劃回購股份15-30億元。


                                                  財務增長和股份回購公告的雙重好消息似乎沒有引起二級市場的足夠熱情,這可能意味著海爾智能家居的下一條智能轉型之路將更加困難。


                                                  機構投資者判斷企業價值的粒度會更詳細,更依賴數據分析結果,而不是市場主觀判斷。


                                                  從多家機構維持評級但降低亞搏體育app目標價的行動來看,一方面是對企業基本面的肯定。這意味著維持現有的市場份額結構和自身優勢并不難,另一方面也可能缺乏對未來增長的預期。


                                                  總之:守成易,迭代難。


                                                  家電行業有兩條基本的增長邏輯主線,一條是宏觀經濟增長帶來的同步增長,另一條是技術迭代帶來的增長。前者依靠人口紅利的釋放來推動市場需求的增長,而后者依靠技術+產品的替代。


                                                  因此,市場對家電企業未來悲觀的原因可能如下:


                                                  1、舊周期下行疊加新周期上行挫折。


                                                  社會經濟的周期性發展是基本規律。不同的行業有不同的周期長度。有的以季度為周期,俗稱淡季旺季,有的以年度為周期,有的以十年為跨度。但從根本上講,它們都歸結于兩個周期:人口紅利周期和技術紅利周期。


                                                  對于家電行業來說,紅利增長的舊周期已經結束,無論是家電下鄉政策帶來的剛需增長,還是之前消費升級下的產品迭代增長。


                                                  海爾看透了這一點,于是選擇了智能化轉型。


                                                  企業轉型是進入新的增長周期,新周期是技術紅利周期,需要技術和品牌的全方位迭代。因此,我們可以看到,在過去的一年里,海爾智佳大力推廣三翼鳥品牌,從營銷和產品方面塑造產品智能的消費者認知。


                                                  從財務報告數據來看,這樣的品牌建設有一定的效果。數據顯示,在三翼鳥品牌的帶動下,公司產品銷量同比增長62%,智能成套產品銷量同比增長15%。


                                                  增長下也有隱憂。


                                                  在周期交替的時候,也是企業增長動力轉換的時候,舊周期的下行疊加在新周期的上行上。此時,企業轉型最怕外部突發風險。


                                                  不幸的是,這種風險可能正在積累。一方面,需求收縮和供應影響預期減弱是以亞搏體育app為首的家電企業需要面對的外部風險。


                                                  根據奧維數據,去年家電零售市場規模較2019年下降7.4%,需求減弱,行業規模開始萎縮。


                                                  此外,《2021年中國家電行業回顧與展望》還指出,過去一年家電行業利潤增長率明顯低于收入,國內市場相對平淡,傳統產品市場增長乏力,大宗原材料、海運、匯率等多種因素對企業利潤產生不利影響。


                                                  另一方面,全球海運、大宗材料和復雜的國際形勢可能會進一步影響海外業務的增長。從亞搏體育app2021年的財務報告來看,除了日本市場收入同比下降3.4%外,過去一年其他海外市場也有不同的增長。然而,在許多疊加因素的影響下,一些海外市場的增長還不清楚。


                                                  2、高端增長VS利潤率劣勢。


                                                  高端化已經成為過去一段時間家電企業的共識,而海爾則是少數高端成功的龍頭家電企業之一。從2021年的財務報告來看,卡薩迪品牌增長了40%以上。


                                                  高端品牌的增長似乎并沒有帶來太多的凈利率比較優勢。從海爾智佳的財務報告和市場反饋來看,凈利潤估值邏輯大于增長估值邏輯仍是家電行業的共識。


                                                  數據顯示,從去年全年來看,2021年全年凈利率為5.8%。相比之下,2021年前三個季度,美的智能家居集團凈利潤率約為9%,格力超過10%,海爾智能家居近年來凈利潤率為6%。


                                                  利潤率的相對劣勢可能與較高的銷售成本有關。財務報告數據顯示,報告期內,公司銷售成本同比增長8.66%,達到365.5億元。此外,公司營業成本同比增長6.11%。


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